中国投资银行业一季度打了个翻身仗,部分券商当季股票承销收入超过去年全年.不过国内投行业固定薪酬及项目奖金等刚性成本较大,粥少僧多竞争激烈, 而且经纪业务在较高基数上稳定增长,新股承销甚至整个投行业短期内都难成券商盈利重心.

从第一季看,中小板和创业板新股的承销费率略有上浮,少数新股的承销费率超过7%,显示在中小盘股的首次公开发行(IPO)上,承销费用进一步市场化.业内人士预计,未来中小盘股的承销费率有望继续上升.

"别看一季度收入不错,但许多券商的投行刚性成本相当高,可能有些券商才刚跃过成本线."中山证券投资银行部总经理栾新林指出.

据路透统计,一季度共有89只新股实现IPO,券商承销及保荐费总计逾36亿元人民币,为去年全年的七成.其中中国平安旗下的平安证券、招商证券及中金公司排名前三.

国内媒体此前报导称,去年全年国内投行新股承销收入近49亿元,其中中金公司以10.97亿元居第一,中信证券和国信证券排名第二、三位.

**两大阵营**

在去年中重启A股IPO以後,国内券商的两大集群越发明显,中金公司、中信证券等角逐大型IPO,而国信、平安、招商等凭借其庞大保荐人队伍,在中小盘新股上广泛播种,亦取得不俗收入.

平安证券前三个月共承销11个项目,承销保荐收入总计为5.18亿元;而招商证券今年来承销的10个项目已有九个上市,已公布的承销保荐收入共计3.78 亿元,若计入尚未上市的新亚制程,估计招商的收入约4亿元.

中金公司依然是国内投行业的一大看点,仅凭两个主板项目,第一季即获得3.75亿元收入.除了融资额逾百亿元的中国西电项目斩获 2.66亿元承销收入外,而募资仅14亿元的东方财富IPO,竟然也能获得1.09亿元收入,承销费率高达7.7%,令业界无不咋舌.

第一季中小板IPO承销费率平均水平为4.7%,创业板约4.9%,有近10只新股费率超过7%,其中双箭股份项目的承销费率高达12.3%;而主板新股的平均费率为2.36%,其中华泰证券IPO的费率仅0.8%.

据一位熟悉香港IPO市场的人士介绍,国内投行的承销费率已与海外水平接近,香港大型IPO项目承销佣金率约2-3%,中小型项目约4-5%.

中信建投券商业分析师魏涛表示,创业板新股相当多融资额不到10亿元,若收费太低,券商肯定会亏本,因此券商往往会设一个费用的"起步价",这造成了部分小型公司的费率相对较高.

对于东方财富等少数"高收费"项目,他认为,东方财富的盈利模式不能得到社会广泛认同,有些券商不敢"接单",担心项目通不过证监会审批.中金敢接下来并做成了,自然费用要高一点.

北京一投行人士指出,创业板去年推出以来,大多个股募集资金超出计划,券商承销收入也就水涨船高;而且有些券商亦与发行人达成奖励条款,募资达到目标可能会有一定奖金,亦会提高其承销收入.

上海一投行人士还表示,目前实现IPO的中小型项目,基本是券商在两三年前签下的合同,当时承销费用水平还比较低,估计今後新项目的"起步价"还会抬高.

**第一季刚赚成本**

尽管投行业第一季获得不菲收入,但业内仍不敢乐观.国内排名居前的投行,其投行团队往往超过百人规模,有些甚至超过300人,固定薪酬及项目奖金已吞蚀其一大块收入.

"一位保荐人年薪至少在150万,再加上奖金及其他费用,一支上百人的团队成本总在2亿元上下,项目少了根本赚不了钱."南方一投行人士感叹道.

他介绍,目前中信、招商、华泰及华泰联合、广发、国信、平安等券商均建立起一支超过100人的投行团队.

中信证券及其子公司去年获得新股承销收入达9.3亿元,但仅占公司当年合并总营收的4%.即使包括债券和再融资承销在内,中信证券整个投行业务收入的占比还不到一成.

分析师指出,不少排名居前的国内大投行,第一季刚把全年的成本挣出来.未来还要继续努力,争取更多的项目上市,收益才能更上一层楼,"国内新股发行市场, 并不像农作物春播秋收那麽有规律,往往受到'政策天气'影响.单就目前来看,今年的'政策天气'还不错."

中信证券就预估,今年A股融资规模可能达6,000-8,000亿元,去年为5,207亿元;而今年国内与企业融资相关的各类债券发行额也将达2万亿元.

中投证券分析师陈剑涛则指出,国内券商业绩主要依赖经纪业务,"虽然今年投行业收入将会明显提高,但股市成交亦相当活跃,经纪收入稳中有升,投行业务占比短期难有明显增长."(完)

是啊，大家都去买券商的股票吧，他们都没怎么涨。